文丨木清

3月7日，手回集团第三次递表，这家来自深圳的保障中介平台公司，照旧永别在2024年1月和2024年7月递表两次，但皆折戟而归。

第三次冲刺港交所，手回集团并莫得给东说念主修葺一新的嗅觉。反而是相较前几次递表而言在筹办、财务、合规等方面问题愈加隆起。而且距离触发对赌契约中的回购条件照旧仅剩4个月，可所以公司面前的禀赋，12亿元的一级市集估值赫然是高估的。

【耗损加重，保费萎缩】

手回集团是一家以保障客户为中心的数字化东说念主身险交往及奇迹平台，公司成就于2015年，其业务从客户、代理东说念主和配合股伴三个维度进行伸开，“小雨伞”、“咔嚓保”和“牛保100”即是三个永别针对不同对象的展业平台。

字据弗若斯特沙利文的而已，手回集团是中国第二大保障中介机构，占据着市集7.3%的市集份额。只不外天然公司市集名次靠前，况且坐拥三大平台，但依然没能开脱业务单一的行运，公司超越99%的收入来自于保障交往奇迹，而这项奇迹的收入照旧出现了下滑。

最新的招股诠释书涌现，2022-2024年（简称回报期）营业收入别为8.06亿元、16.34亿元和13.87亿元，在2023年收入达到顶峰后，2024年同比下滑了15.11%。对应的净利润永别为1.31亿元、-3.56亿元和-1.36亿元。在2022年片霎盈利之后，公司又堕入到了抓续的耗损泥淖之中，且耗损总数相较于第一次递表时进一步增多。

在回报期内公司营收和净利润呈现“过山车”式的大幅波动，受“报行合一”计谋影响，历久寿险首年佣金率从2023年的31.7%降至2024年的21.5%，而且行业举座进一步降佣金是势在必行。

公司面前的营收十分依赖历久寿险和重疾险的销售，二者共计占到总营收的超70%，然而2024年寿险保费下跌了6.9亿元，萎缩情况十分严重。依赖单一收入结构也使得公司的盈利面目并不肃穆，任何的风吹草动皆影响甚大。

而公司面前的财务情况照旧十分脆弱。收场2024年底，公司的净钞票为-7.40亿元，早照旧处于资不抵债的情况，同期公司2024年净现款流减少1.75亿元，账上现款照旧唯有1.13亿元，并不可陆续保管公司改日一年的通盘用度开销。

天然除了本身筹办问题外，公司面对的合规风险愈加有可能给公司致命一击。

【合规风险高企，不细目性增多】

在回报期内，手回集团照旧累计收到了11张罚单，被处罚的原因主要触及到邪恶材料、未按规定使用条件等问题。而且在这些处罚事件中，公司的总司理黄龙也屡次被并罚。

举例，在2018年5月，“小雨伞”体系内的一家叫创信保障销售有限的公司就因为提交邪恶的高管信息被原江苏保监局警告（苏保监罚[2018]26号），并谢却其在一年内再次请求该行政许可。

而在2023年12月，创信保障销售公司又因为未按规定使用银行账户；部分互联网东说念主身保障业务不相宜监管要求；未按规定建立不详处分业务档案等原因被深圳监管局处以警告并罚金5万元（深金罚决字[2023]68号），同期总司理黄龙也因此被处罚3万元（深金罚决字[2023]70号）。

中介公司多以专科、正当合规的奇迹来取得客户，而手回集团时频频吃到的罚单就诠释公司里面在合规性开导方面存在着很大的问题和误差，昙花一现对公司举座的筹办十分不利。

而且国度从2021岁首始现实了最新的《互联网保障业务监管宗旨》，新规关于互联网保障业务的举座监管进一步加强，这也使得互联网保障业务的举座渗入增速在放缓，行业红利逐步隐匿。天然不停加强的监管使得在合规边际“猖獗”试探的手回集团极有可能因此进一步面对展业疼痛。

关于一家拟上市企业，除了筹办和合规方面的柔和外，估值和对赌是两个长久也绕不开的话题，而手回集团当下的估值照实缺少眩惑力。

【剩4个月触发还购，估值偏高谁买单？】

手回集团从成就于今系数进行过三轮融资，在C轮融资后公司的投后估值达到了12亿元。然而在港股市集上，投资者关于尚未盈利的平台化公司给不了高估值。

算作平台化公司，手回集团并不坐褥保障，它仅仅保障的搬运工。而当下像东说念主寿、东说念主保、汇丰、盟国等大型保障公司早已领有了我方的保障销售平台，同期在举座经济增速逐步放缓的环境里，大型保障公司“去中介化”降资本的驱能源相配强。

抓续面对着被取代的风险，手回集团难以向市集论说一个改日抓续盈利的好故事，那12亿元的一级市集估值就显得十分斯文。

与此同期，留给手回集团的时辰照旧未几了。在2024年1月初次递表时，公司和融资参预的鼓励们签署了新的股权契约，契约诠释要是在初次递表后18个月内，不详到2025年9月底尚未能生效上市，将会触发还购。

一朝确凿触发还购，公司账上的那点现款根柢不够用于股权赎回，届时极有可能径直影响公司的平方筹办。

在“去中介化”程度中，展业的难度会进一步增多，怎样寻找新的功绩增长极，普及资本范围才调以及有用应酬佣金率下行，是永远发展避不开的问题。

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