近日，第25届瑞银大中华研讨会在上海奏效举办，主题为“联袂廿五载，匠心铸畴昔”。研讨会迎来了进步 3000 位参会者，其中包括 2000 余名来自机构投资者、主权基金、家眷办公室及私东说念主投资者的参会代表，以及来自 290 家中国上市公司及私营企业的高管。

　　会上，多位与会嘉宾向投资者们深化瓦解并共享了关于股票阛阓、老本阛阓以及宏不雅经济等层面在2025年的趋势预测。

　　股票：五大缺欠入手成分

　　瑞银大家金融阛阓部中国区阁下房主明在回归老本阛阓发展时提到，往时一年，大家经济复杂多变，中国市款式临挑战，但也展现韧性活力，稳步鼓励高质料发展转型。政府部门坚毅鼓励金融阛阓轨制怒放。内地和香港股票阛阓互联互通机制迎来十周年，成大家投资者投资中国阛阓主要渠说念之一。

　　国际投资者关怀中国经济和老本阛阓政策落实及经济数据改善，对中国阛阓兴味回升。2025年，政策执续优化和阛阓多维度怒放将带来新机遇，货币政策时隔14年重回“收敛宽松”，阛阓期待政策落地。

　　瑞银证券中国策略分析师孟磊暗示，2025年A股阛阓预测基于五大缺欠入手成分：盈利改善、政策宽松、估值缔造与资金流入以及结构化修订。

　　率先是盈利改善，孟磊忖度沪深300盈利增速达6%傍边，非金融板块阐发尤为亮眼。PPI转正和通缩缓解将助力企业收入与利润率回升，推动盈利全面复苏。

　　其次是政策入手，财政政策将通过场所专项债、尽头国债等加大支拨力度，货币政策保执收敛宽松，为信贷投放创造条目，执续开释经济增长动能。

　　估值缔造方面，孟磊以为现时A股估值处于五年均值以下，股权风险溢价显贵，大家横向对比暴露估值诱导力显贵进步，为阛阓提供底部复古。

　　资金层面，个东说念主投资者情谊渐渐回暖，逾额储蓄资金或接续入市；长期老本（如保障资金）执续增执股权类资产，为阛阓注入踏实力量。

　　结构性修订方面，A股阛阓从融资导向转向以投资者为本，分成回购数目增长，IPO融资和增发融资回缩，投融资再平衡。A股阛阓有后劲成为住户金钱蓄池塘，现在房地产阛阓市值远高于A股阛阓，A股阛阓有进步空间。从作风成立看，短期可成长价值再平衡，中期可增多成长股成立；成交量影响大盘小盘股阐发，短期宜端庄成立大盘股，待政策等利好开释、成交量回升，可关怀小盘股。

　　总体而言，2025年A股盈利将反弹，政策鼓励，资金面有望筑底，虽国际环境不细则使阛阓波幅大，但两会后政策鼓励访佛盈利增速反弹、成交量回升、资金面改善，阛阓举座朝上，对2025年执乐不雅立场。投资主题包括国有企业、市值科罚、并购等，作风成立上先大盘后小盘，短期成长价值再平衡，阛阓反弹后可加仓成长。

　　瑞银大中华谈判部总监连沛堃补充，忖度MSCI中国指数2025年达69点，有高个位数增长。大家经济增长放缓、好意思联储加息节拍不辉煌等成分使新兴阛阓股票波动大、成立中性，但中国情况较好，利率、宏不雅数据等见底，忖度政策更积极进步经济，对2025年中国总体股票阛阓较积极。房地产阛阓见底、政策支执将传导至公司盈利，三季度后较显著。

　　MSCI中国指数估值不到10倍，虽9月24日以来有反弹，但仍相对较低。追踪大家40只主动科罚基金，中国仓位处十年低位，预期高但执行仓位不高，2025年外资投资中国上行空间大。从公司微不雅角度看，MSCI中国指数上市公司分成与回购达十年新高，诱导外资和长期投资者。忖度2025年指数公司收入增长4%，但公司概括毛利率和投资者酬报，使阛阓举座被看好。

　　板块方面，看好互联网，因国际投资者偏好且互联网公司调节收入结构、进步毛利率阐发优秀，行业竞争减少。驻防策略上，成立高分成公司。政策支执下，看好阐发注解等与奢侈复原相关板块。相对不心爱与房地产相关的建筑板块、与出口买卖相关的口岸板块。

　　老本阛阓：A+H上市是紧要趋势

　　瑞银大家投资银行部副主席及亚洲企业客户部联席阁下李镇国对2025年执正面预测，忖度2024年9月事济修订推动后，2025年将链接获举座支执，国度也将推动经济复苏举措，助力经济增长。在大家利率下落配景下，中国将相应调节，此利率环境利于经济增长及股票阛阓，2025年将延续2024年趋势，一级阛阓刊行与二级阛阓股票阐发存望理念念。

　　瑞银证券大家投资银行部联席阁下谌戈指出，2024年香港阛阓阐发亮眼，恒生指数全年上升17.7%，MSCI中国指数上升16%，“9.24”后阛阓反馈积极，主要指数阐发多来自9月后。沪港通南向资金全年净流入超8千亿港币，较2023年显贵进步，反应内地投资者对港股的支执及估值缔造助力。

　　行业方面，高技术行业阐发最好，年酬报超40%，动力、金融次之；医疗、房地产、闲居奢侈品阐发欠佳。A股阛阓年头中央汇金增执ETF推动反弹，“9.24”后多项经济刺激政策使阛阓正反馈、风险偏好回升。前三季度中央汇金向A股参加7500亿东说念主民币，彰显维稳决心。全年金融、可选奢侈和公用行状阐发居前，上证指数酬报超12%，深证近10%，沪深300近15%。

　　预测2025年中国老本阛阓缺欠主题，A+H上市是紧要趋势，2024年好意思的、顺丰等完成港股上市，多家行业龙头霸术赴港，反应中国公司大家化需求及港股诱导力，港交所也出台多项包涵举措。私募股权退出往还2024年增多，好意思联储降息促进估值缔造及往还完了。

　　香港股票刊行方面，2024年70家企业完成IPO，募资超100亿好意思金，再融资名堂237起，募资85亿好意思元，瑞银在多个缺欠名堂中饰演紧要扮装。行业散播上，IPO以工业为主，再融资则更平衡。

　　A股2024年政策艰难于进步上市公司质料，严把准入、加强监管，“9.24”后政策提振老本阛阓，荧惑上市公司作念大作念强。IPO阛阓融资数目金额显贵调节，北交所汇报数目超其他往还所，行业散播与政策相通缜密相关。

　　新“国九条”下，主板、创业板汇报低位，科创板门槛提高，北交所汇报数目初度全面超沪深往还所。可转债、再融资定增趋势与IPO类似，融资金额调节，但上市后阐发可以。

　　瑞银证券大家投资银行部联席阁下孙利军不雅察并购手脚时发现，2024年并购主题有五方面。

　　一是亚洲企业跨境并购，包括日本进好意思洲、韩国进欧洲、东南亚进欧洲等，亚洲境内往还也活跃。

　　二是跨国集团和境外投资者对中国阛阓计谋见识，金融劳动、奢侈、医疗健康、交通运输、汽车等行业受关怀，同期国有企业、政府投资基金成活跃买家。

　　三是国度支执实体收购计谋紧要性资产兴味浓厚，推动国内并购，围聚在产业升级、老本重组和大型集团整合。

　　四是特有化往还活跃，香港阛阓股价承压下，瑞银为改进或复杂结构往还提供究诘。

　　五是私募股权基金区域内保执活跃，往还鸿沟多中等，因投放压力积极评估往还，忖度利率阛阓明确后，更大鸿沟并购往还将重现。

　　A股阛阓首要并购往还总价值2022至2024年收窄，往还数目下落，但创业板、科创板占比进步。2023年下半年至2024年证监会推出多项荧惑并购重组政策，2024年四季度首要资产重组往还公告数目显著增多，体现监管对新质分娩力标的荧惑支执。“证监会深化上市公司并购重组阛阓修订意见”落实“国九条”部署，坚执阛阓化标的，支执转型、荧惑整合、提高包容度、进步往还恶果、要求进步中介劳动水平、加强监管。

　　宏不雅：好意思国经济增长放缓，中国忖度降息30-40个点

　　宏不雅经济方面，瑞银亚洲经济谈判阁下及首席中国经济学家汪涛以为，好意思国经济本年增长放缓但具韧性，好意思联储忖度降息四次约100个点，与阛阓多半预期相左。在此配景下，好意思元前几个月或较强，后续若经济放缓、降息落地，好意思元对主要汇率或略走弱。

　　对中国而言，假定好意思国三季度起对中国部分出口商品加征关税，将带来一定负面影响。国内房地产阛阓调节周期不决，虽有稳楼市政策初显成效，但因库存大、城镇化放缓、住房领有率高，忖度销售、新开工本年下滑幅度收窄，对经济遭殃减小。

　　政策层面，9月底以来政府已出台诸多支执经济增长政策，如10万亿场所政府化债等，本年还将有更大增量政策，广义财政推广GDP超两个百分点，预算赤字或近4%，尽头国债刊行2万亿，场所专项债鸿沟4.5万亿以上，更多资金将支执奢侈与住户部门。忖度本年降息30至40个点，10年期国债收益率约1.5，东说念主民币汇率虽有贬值压力，但政府将科罚其和睦小幅贬值。

　　“两会”将定调全年政策，鉴于外部不细则性，后续政策或加码，政府稳增长决心明确。同期，面对经济转型与外部冲击，户籍、社保等修订及处行状怒放等政策将加快鼓励。