信达证券发布有计划报恩称，瞻望玖龙纸业（02689）2025-2027财年归母净利润分辩为12.1亿元/21.1亿元/35.4亿元。公司FY2024H2（2024年1-6月）杀青收入291.34亿元（同比+13.8%），归母净利润4.58亿元（同比+146.1%），销量同比+160万吨至960万吨，剔除汇兑损益后吨净利45元（环比+10元/吨）。尽管Q3受末端疲软和需求寂然影响，盈利才能略有下滑，但Q4受益于旺季和卑鄙补库，瞻望盈利才能将存眷改善。

信达证券主要不雅点如下：

提价落地，产销景气。

公司FY2024H2（2024年1-6月）杀青收入291.34亿元（同比+13.8%），归母净利润4.58亿元（同比+146.1%），销量同比+160万吨至960万吨，剔除汇兑损益后吨净利45元（环比+10元/吨）。Q3末端疲软、需求寂然，箱板/瓦楞价钱环比分辩-1.0%/-1.4%，相通资本抬升等身分，该行瞻望吨盈利环比略下滑；Q4受益于旺季驱动&卑鄙补库，该行瞻望公司产销景气，销量有望逐月上行，且龙头纸企联袂挺价、10月加价函慢慢落地，箱板/瓦楞价钱分辩自底部+160/+330元/吨；国废受卑鄙需求拉动，价钱走势偏强，该行瞻望Q4公司盈利才能环比存眷改善。

供需压力罢休，行业景气核心上行。

需求方面，箱板瓦楞纸与我国社会零卖额、GDP增速等宏不雅经济观点具备较强关联性，该行瞻望25年经济复苏预期强化提振需求；供给方面，2024年龙头企业统统新增产能超200万吨，其中五洲78万吨、河南龙源新增35万吨、山鹰吉林新增30万吨、宿州孝顺90万吨（公司瞻望9月-12月分批投产），2025年龙头企业主要新增产能仅有五洲25万吨（公司瞻望2025Q1投产）、太阳纸业120万吨（公司瞻望2025Q4投产）、新乡亨利纸业30万吨（公司瞻望25H1投产，置换原有20万吨老产线），瞻望表不雅供需压力罢休。此外，国外连年来资本抬升，价钱高位驱动，2024年10月我国箱板/瓦楞入口总量分辩为39.5/19.3万吨（较高点分辩-13.2/-30.0万吨），零关税影响慢慢削弱。

家具结构优化，浆纸一体化布局加快。

为止2024年6月底，公司浆纸产能统统达2681万吨，其中造纸/原材料产能分辩为2167万吨/514万吨。制品纸方面，卡纸（牛卡）

/瓦楞/灰板白/文化纸/特种纸产能分辩为1343/370/260/167/27万吨，且广西北海基地24Q3/25Q2将分辩新增120万吨白卡/70万吨文化纸、湖北荆州基地25Q1/25Q2将分辩新增60万吨文化纸/120万吨白卡纸，家具结构握续优化。此外，公司在原材料方面握续深切布局，24Q3广西新增110万吨化学浆/60万吨化机浆，25Q2湖北新增65万吨化学浆/70万吨化机浆。为止2025H1公司纸/浆总产能将分辩为2537万吨/819万吨，浆纸协同上风有望握续放大。

风险提醒：卑鄙需求复苏不足预期，行业竞争加重，产能投放不足预期。

【免责声明】本文仅代表作家本东谈主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中敷陈、不雅点判断保握中立，不合所包含实质的准确性、可靠性或齐备性提供任何昭示或泄露的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一都包袱。邮箱：news_center@staff.hexun.com